发布日期：2024-01-28 来源: 网络 阅读量（ ）
PP电子（球形石英粉——氧化硅、氧化铝）。年初以来行业景气底部回升明显，价格开始持续回升，主要来自一方面行业洗牌带来一些民营企业产能退出，二是供给端上游锆矿资源供给紧张。，上游锆资源优势明显）。公司电熔氧化锆目前产销情况良好，氧化锆年初至今价格涨幅明显。同时纳米氧化锆产品升级，钛酸钡、抛光粉、球硅等电子级新产品逐步放量，盈利有望进一步改善。 华益ITO导电膜玻璃去年搬迁影响产能，今年复产往后将维持平稳发展，同时转型手机盖板玻璃，年产能2400万片以2.5D为主，并积极布局3D盖板；本部玻璃减薄业务扭亏为盈，产能正常发挥开始稳定供货，今年有望迎来快速增长；TP业务（玻璃屏、film）行业竞争激烈，公司稳步推进高端差异化产品布局，为全产业链配套打下基础，年内有望减亏。国显经营能力强，保持快速扩张，向大尺寸（笔记本电脑）、小尺寸（手机）模组拓展，公司电子显示全产业链配套方面契合度进一步提升，未来盈利能力将进一步提升。 公司背靠中国建材集团（央企）和蚌埠设计院（研发），布局新材料+电子显示双主业，中期发展空间大；氧化锆景气底部回升，龙头受益显著，同时新产品开始放量；减薄业务开始盈利，国显继续保持快速增长，2017年迎来业绩拐点；预计2017-2019年EPS 分别为0.45/0.68/0.90，对应2017年PE35倍，维持“买入”评级。 公司新材料业务+电子显示业务双主业发展，2016年收购模组民企国显科技并表（2015年12月份开始并表），营收大幅增长175%；归属净利同比下降32%，主要原因是新材料方面氧化锆景气仍处于底部，电子显示方面电容屏业务亏损， ITO导电膜产线搬迁产能发挥受限，其他新产品尚处于导入期。2017年一季度，玻璃减薄业务自去年下半年转入正轨，同比有所增长；电容屏业务计划调整产品结构，进行设备改造，预计下半年可以实现减亏；柔性膜业务计划年内扩产，丰富产品结构，进一步拓宽下游客户。新材料方面氧化锆产销情况良好PP电子、产品升级，新产品逐步放量，使得公司营收继续快速增长，同比增长50%，业绩开始底部回升，归属净利同比增长16%。 中恒公司（氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉、硅酸锆）和蚌埠硅基研究院（球形石英粉——氧化硅、氧化铝）等三家子公司是公司新材料业务的主要组成部分。 电熔氧化锆：中恒公司是电熔氧化锆行业绝对龙头，在业内竞争力突出，产能接近2.3万吨（包括纳米氧化锆3000吨，电熔氧化锆2万吨），目前国内市占率达到55%。过去两年行业景气低迷时，公司氧化锆销量逆势增长（2015年销量1.47万吨，同比增长14%，2016年销量1.49万吨，同比增长1.28%，销量增长放缓，主要是老线吨产能未完全释放），去年是行业景气最差的一年，今年年初以来行业景气回升明显，价格开始持续回升（涨幅将近20%），主要来自供给端的拉动，一方面行业洗牌带来一些民营企业产能退出，二是供给端上游锆矿资源供给紧张。公司作为行业龙头（目前电熔氧化锆行业格局集中度较高，企业较少，规模较大的主要是中恒、三祥新材、东方锆业等），规模领先，竞争力突出，受益显著，尤其中恒公司是澳大利亚最大的锆英砂供应商ALUCA公司全球最大的采购商，锆资源获取稳定供应。公司电熔氧化锆目前产销情况良好，氧化锆年初至今价格涨幅明显。尽管成本端有所上升，但吨盈利亦同比改善，未来产能有望进一步扩张，继续提升市占率。 硅微粉：中恒另外一块硅微粉业务，主要应用于水泥防渗、耐火材料领域，年销量接近1万吨，今年产销情况同样良好，将继续贡献稳定盈利。 硅酸锆：之前主要由华洋粉体运营，今年被中恒吸收合并，公司目前产能3万吨，2016年销量2.2万吨，去年由于需求不佳且成本上涨，华洋粉体净利润771万同比有所下滑。今年由于锆资源紧张，从优化配置资源角度考虑，目前公司对硅酸锆以量稳为主，但价格有所提升，并比同行业竞争对手要高，整体盈利水平在改善。 公司在氧化锆领域产品持续升级，纳米氧化锆已经正常量产，市场接受度良好，目前实际达产产能接近2000吨，主要用在陶瓷色料，汽车刹车片等活性锆领域，介于电熔锆和化学锆之间，将替代部分化学锆市场（相比化学氧化锆有价格优势），售价比普通电熔锆高，盈利能力也明显高出普通电熔氧化锆。今年以来产销情况良好，后续会逐步扩产。此外，未来公司在氧化锆领域会进一步进行产品升级。 钛酸钡此前中试线已经通过客户认证，目前2000吨/年的产线月份即将开始大规模投料量产，后续将再进行大线认证，预计明年往后有望逐步放量，公司钛酸钡采用水热法，经过两年探索技术比较成熟，产品技术壁垒高，盈利能力突出，采用原料是四氯化钛，和锆资源是同一供应商，未来发展也将具备资源优势。 抛光液公司目前布局有1000-1500吨产能，客户认证正在推进，已经有部分客户通过认证，6月份将开始投料量产，即可开始供货，今年有望贡献部分业绩；目前产品主要定位中低端，做玻璃、镜头等抛光（触摸屏玻璃、TFT-LCD玻璃），未来会逐步切入芯片、半导体等高端市场。 球形石英粉这块目前同样进展良好，主要应用在半导体行业（集成电路的填充料），认证周期长，此前发展缓慢，今年开始经营情况开始明显好转，目前有氧化硅、氧化铝各一条产线，盈利能力较好，毛利率30%-40%；氧化铝偏高端，市场较小，目前尚未完全达产。 收购主营液晶显示模组的国显科技后，配以自身本已具备的ITO镀膜玻璃、盖板玻璃（华益公司）；中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄（母公司）；柔性镀膜（方兴光电）等产品，公司已经初步具备了显示器件的全产业配套。 华益公司2016年业绩下滑幅度较大，主要原因是ITO导电膜产线%。目前洛阳产线搬迁完毕已经开始正常生产，黄山两条产线正在安装，预计今年产能发挥将相比去年有所恢复。价格方面，目前已经接近底部水平，降幅非常有限。ITO导电膜玻璃作为传统产品，客户群、产品规格都已经比较稳定，未来将以平稳发展为主，随着搬迁后产能释放，预计业绩相比去年低点同比将有所改善。 公司去年转型布局的2.5D 手机盖板玻璃业务，已成为华为、小米等国内主流品牌手机供应商PP电子，目前设计产能2400万片，实际产能2000万片，规模相对较小，但目前2.5D盖板玻璃产能行业扩张很快，竞争激烈，价格下降较快，公司目前正在积极布局3D盖板玻璃，后续将和TP、模组业务进行配套。 公司母公司本部玻璃减薄业务借助民企管理增效，通过设备改造，工艺改良，从去年7月份开始逐步步入正轨，产品良率和产能利用率逐步提升，去年开始扭亏为盈。公司目前10条减薄产线片，但根据实际切片数、客户蚀刻要求等不同实际产能低于设计产能），技术工艺采用行业领先的喷淋法，产品售价和盈利水平比浸泡法高，并可以通过镀膜、抛光加工更高端产品，目前已经给天马等大客户稳定供货PP电子，全年来看产能利用率同比将大幅提升，预计收入将保持快速增长。 由于触摸屏行业竞争激烈，产品价格较低，公司作为新进入者，触摸屏业务尚未实现盈利。公司触摸屏玻璃业务此前主要定位OGS，去年由于行业趋势变化，不再做OGS，但工序、设备不匹配，产能释放受到一定限制，今年进行了局部改造，后续产能释放将进一步减亏，未来有望成为公司电子显示全产业链配套的关节环节。 方兴光电柔性镀膜业务，生产线 月正式投产，月产能已经达到 9 万平米，超过设计产能，良品率 95%以上。目前传统触摸屏film的竞争激烈，盈利空间有限，公司一方面布局调光膜积极推广智能窗帘等盈利性较好的产品，一方面积极储备高端触控膜。 国显科技作为民企经营能力强，2010年进入显示模组领域规模迅速做大，2016年国显继续快速增长，收入同比增长51%，净利润同比增长38%。2015、2016年盈利承诺分别为7000万、8750万，均已超额完成。公司产品主要做中大尺寸模组产品为主，主要应用在平板电脑、二合一电脑领域，外挂式为主，平板市场市占率已经达到15%；现在公司在往大尺寸（笔记本）、小尺寸（手机）领域拓展。公司目前总产能5kk/月，其中蚌埠700k-800k/月（主要定位大尺寸的笔记本电脑市场）；深圳3KK/月，另外手机1.2kk/月（去年6月份开始布局）。随着国显产品体系拓展，未来公司电子显示全产业链的配套将更加契合。目前国显旺季处于满产满销状态，后续在蚌埠国显会逐步扩产。随着产能扩张，预计2017年盈利承诺（1.05亿）预计可以达成。 公司背靠中国建材集团（央企）和蚌埠设计院（研发），布局新材料+电子显示双主业，中期发展空间大；氧化锆景气底部回升，龙头受益显著，同时新产品开始放量；减薄业务开始盈利，国显继续保持快速增长，2017年迎来业绩拐点；预计2017-2019年EPS 分别为0.45/0.68/0.90，对应2017年PE35倍，维持“买入”评级。 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
